大战神送现金,天风宏观宋雪涛:调整不是转向 趋势没有走完

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2020-01-11 17:25:25
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大战神送现金,天风宏观宋雪涛:调整不是转向 趋势没有走完

大战神送现金,一、经济性:首先,修正上周提到的汽车销售数据。8月份,乘用车销量增长率再次下降(未收窄),中国汽车协会为7.65%(7月-3.88%),中国汽车协会为10%(7月-5.1%)。8月份的宏观数据应该说是喜忧参半:社会金融信贷超出预期,消费投资稳健,7月份基本持平,工业产出没有改善,低于预期。

8月份工业增加值同比增长4.4%,表明7月份的4.8%并不是异常值。一方面,它反映了经济的下行压力(房地产、制造业和出口)。另一方面,这也是今年8月平均减少1个工作日和增加1.5个台风的原因(由统计局解释)。此外,持续高温造成7、8月份工业增加值与发电煤耗之间的偏差。从工业增加值结构来看,矿业仍然是增长率的最大拖累。汽车生产负增长缩小,高技术制造业整体表现较好。预计9月份工业增加值增速可能稳定。

8月份的消费仍然受到汽车的拖累,除了汽车增长后的消费增长率(从7月份的8.8%上升到8月份的9.3%),汽车从库存和产量来看应该处于第三季度的同比底部。8月份稳健的投资业绩符合预期,与高频数据(螺纹、热卷、挖掘机销量)相对应。其中,房地产投资略有下降,制造业投资略有下降,基础设施投资最终反弹。

二.政策:我们上周表示,“宽松预期被过度修正,整体降息后多边基金进一步降息的可能性降低。mlf 17日可能不会降息,并将继续降息(见“一系列政策答案即将公布”),但市场对“9月17日mlf降息”等小概率事件的预期过高...果然,mlf 17日没有降息,继续降息。然而,mlf利率是否下调并不重要,因为lpr报价在本月16日下调后,20日下调的确定性非常高。根据央行的“这一削减将使银行的资本成本降低150亿英镑”,理论上lpr可以降低高达15-20个基点,预计这一降幅约为10个基点。

能否发行特殊债券仍然是衡量财政增持实际效果的关键。最近,相关讨论很多,但第十三届NPC常务委员会没有提到后续观察的方向:是否使用历史余额,是否提前发行特别债券(NPC审议除外)“特别事件和特别办事处”。

三.a股:预期的调整发生在最近一周。首先,我们上周说过,“九月的第三周是一系列政策答案揭晓的时候”。政策着陆效果的不确定性很高,应降低风险敞口,以应对“mlf不如市场过度乐观预期”的可能性。第二,国庆前,优惠政策将集中实现,需要在稳定的市场结束时实现收入。第三,随着油价飙升和利率会议的临近,海外市场的波动增加了调整的可能性。

然而,调整并不是一个转折点。第三个“氮”字形笔画的趋势还没有结束。短期内,它将把水平板块震荡成经济和政策方面的方向信号。重复上周的判断:

如果下一阶段来自经济和政策方面的信号能够提高分阶段经济稳定的预期,那么第三支“十字形”笔的走势预计将得到第四季度基本面的支撑。当然,判断是有前提的。

4.利率:短期利润枯竭,下行空间有限,但存在许多潜在的负面因素。在这种情况下,利率对积极因素更加被动,对消极因素更加敏感。因此,当8月份cpi超出预期时,美国债务反弹,沙特油价飙升,特殊债券可能提前发行,多边基金没有降息等负面因素相继出现,近期利率高于大反弹。

去年12月,我们判断今年的利率趋势为n型,第三季度的中心底部冲击为3.0,第四季度为上行冲击(详见“2019年3个预期差异”)。根据我们对未来两个季度的经济基本面和cpi走势的判断,我们认为第三轮“十字形”利率已经开始。

V.原油:至于沙特阿拉伯事件,不清楚是谁干的,也不清楚阿美石油公司的炼油能力损失了多少。我觉得其中有些可疑之处。此类事件引发的交易风险相对较高。由于全球经济对原油的需求仍然疲软,蛾类对供应方的影响往往是暂时的。对油价的最终影响取决于美国的态度。特朗普表示,首先,高油价将影响美国和全球经济,其次,美国将释放石油储备。因此,在第一次海湾战争后,油价不太可能继续上涨。谈到去年美国对伊朗原油出口实施制裁后的油价走势,估计这次油价在飙升后将大幅下跌。

6.美联储:“美联储9月份降息的概率突然从一周前的近100%降至50%。降息的可能性降低了吗?”不要。这个问题的原因是市场普遍引用芝加哥商品交易所(CME FEDWICH)计算的降息概率。芝加哥商品交易所有限公司(CME FEDWICH)用来计算降息概率的基准是ffr(联邦基金利率)的中间区间,而不是effr(有效联邦基金利率)。总的来说,两者之间的差别不大,但最近两者明显有所偏离。

最近effr已经超过了利率走廊的上限。10年来,纽约联储首次公开回购以释放流动性(这是另一个故事,主要是由于前美联储的表收缩(美国债务需求下降)和美国财政赤字上升(美国债务供应上升)造成的美元流动性短缺的滞后效应。如果以effr为基准,降息的可能性仍然很高。我们预计美联储将在9月18日继续降息25个基点。未来,美联储将从预防性降息转向衰退性降息,关注利率会议发布的鹰鸽信号。

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